经纪、自营双降拖累全年业绩。截至2017H1公司自营业务实现营业收入-2.03亿元,较2016年同期减少1.72亿元;实现营业利润-2.04亿元,较2016年同期减少1.43亿元。由于公司自营持仓结构与市场风格偏离,导致2017年全年投资业绩较上期出现大幅下滑。经纪业务角度,2017年全年公司经纪业务成交额6152.95亿元,排名位列65位,较2016年下滑4位。叠加佣金率持续下行,公司整体经纪业务业绩同比降幅较大。我们认为,2017年上半年收入占比高达76.63%的经纪业务业绩出现下滑,叠加自营业务出现亏损,是导致公司全年整体业绩出现大幅下降的主要原因。
   
全年业绩增速均较为低迷,期待公司进一步降低经纪业务收入占比。根据公司业绩预告测算,2017年Q1/Q2/Q3/Q4公司归属母公司净利润同比累计增-1374%/-184%/-70%/-83%。2017年上半年公司经纪业务收入占比高达76.63%,在当前成交量温和叠加佣金率下滑的行业环境下,公司经纪业务占比显著偏高不利于公司业绩好转,相比较而言,2017年上半年行业经纪业务收入排名前三的三家券商其占比分别只有28%、25%、39%。
   
拟发行17亿可转债补充营运资金。2017年2月27日,公司公告调减可转债发行规模至17亿元,本次可转债成功发行后将全部用于补充公司营运资金,待转债持有人转股后,相应增加公司资本金规模。
   
盈利预测:我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.02、0.06、0.08元,首次给予其“中性”的投资评级。
   
风险提示:公司经纪业务业绩继续下滑;公司自营业务业绩继续下滑;证券行业监管趋严等。